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场外衍生品市场的风险如何监管:国际趋势与中国路径

日期:2019-08-24 来源: 评论:

[摘要]原标题:场外衍生品市场的风险如何监管:国际趋势与中国路径作者:巴曙松/杨春波/陈金鑫编者语:2008年爆发的国际金融危机引发了国际金融市场的“链式反应”。作为危机的重要诱因,场外衍生产品双边交易和清算中隐含的巨大风险引起了国际监管机构的高度...……

原标题:场外衍生品市场的风险如何监管:国际趋势与中国路径

作者:巴曙松/杨春波/陈金鑫

编者语:

2008年爆发的国际金融危机引发了国际金融市场的“链式反应”。作为危机的重要诱因,场外衍生产品双边交易和清算中隐含的巨大风险引起了国际监管机构的高度重视。除推行强制集中清算政策外,G20匹兹堡峰会宣言就“对未纳入集中清算的场外衍生品合约应给予更高的资本要求以增加衍生品市场透明度,防范系统性风险”达成了共识。之后,巴塞尔银行监管委员会和国际证监会组织颁布并修订了《非集中清算衍生品保证金要求》。目前,美国欧盟等国家已经相继对场外衍生品进行了监管改革,中国又将进行怎样的监管变革呢?

一、场外衍生品交易及结算改革的国际金融背景与趋势‍

2008年全球金融危机的爆发,从一定程度上反映了商业银行及其他市场参与者承受和抵御金融及经济动荡的灵活性和透明度严重不足。具体来说,当时场外衍生工具市场缺乏透明度、产品越来越复杂、并且渗透到金融市场内的各个领域等特点,被认为是导致全球性金融危机和系统性风险的重要因素。特别是场外衍生工具交易缺乏监管,加上本身显著的双边交易的特点,信息披露十分有限,国际主要监管机构在反思危机之后均认为这是导致市场缺乏透明度和明显动荡的重要原因之一。

1.二十国集团峰会(G20)关注场外衍生品交易结算改革

2009年9月,为反思全球金融危机,应对全球性金融风险,二十国集团峰会提出系统的监管改革计划,特别是针对场外衍生品交易,监管者希望通过一系列改革措施来提高市场交易的透明度,降低场外衍生工具可能造成的系统性风险,严防市场滥用行为。改革计划最初包括下列各项:1)所有标准化场外衍生工具应在交易所或电子交易平台(视情况适合)买卖;2)所有标准化场外衍生工具应通过CCP结算;3)场外衍生工具合约应向交易资料储存库汇报;4)非中央清算的衍生工具合约应符合较高的资本要求。

2011年11月,二十国集团峰会同意在监管改革计划中进一步加入对非中央清算衍生工具的保证金要求。市场预期二十国集团峰会的保证金要求将会在全球范围内执行,否则,保证金要求较低的区域的金融机构会有一定的竞争优势,造成监管套利现象。根据美国、中国香港及欧盟监管机构的规定,变动保证金的规定于2017年3月普遍被监管机构和市场采用。

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